12月资金面展望：政府债供应压力犹在，组织称仍可能降准

发布时间：2025-05-10　点此：450次

考虑到12月特别再融资债供应规划仍处于较高水平、中期假贷便当（MLF）到期规划高达1.45万亿元以及跨年等要素影响，组织估计，央行或将运用买断式逆回购、降准等方法呵护流动性。

中信证券首席经济学家分明以为，12月根本不存在流动性缺口。

详细来说，政府债融资提速，参阅部分省市发布的当地债发行方案以及前史国债发行规则，估计12月政府债全体净融资9000亿元-10000亿元；12月财政收支差额估计-2.08万亿元；M0有所提高，外汇占款影响较弱，缴准压力跟着存款基数提高将边沿添加。综上，在彻底扫除MLF以及逆回购到期的前提下，12月根本不存在流动性缺口，但政府债供应和财政支出的节奏错位或许在月中时点对资金面形成扰动。

详细到本月的政府债供应压力，财通证券微观团队估计，总的来看，12月政府债发行规划近1.8万亿元左右，净融规划约1.1万亿元，政府债供应压力下降，但仍处年内较高水平。详细来说，国债方面，估计12 月国债发行规划约8160亿元，净融资规划回落至2300亿元左右。当地债方面，估计12月新增专项债的发行规划或十分有限，新增一般债仅剩455亿元左右的空间。特别再融资债方面，到11月末，本轮特别再融资债发行总规划为1.13万亿元，若2万亿特别再融资债在年内发完，那么12月将发行8675亿特别再融资债。

因而，多家组织以为，年内存在降准的或许性。此前，中国人民银行行长潘功胜在9月24日的国新办发布会和2024金融街论坛年会上表明，估计年末前视商场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。

德邦证券固定收益团队以为，11月置换债发行敞开，央行国债净买入2000亿元，且展开了8000亿元买断式逆回购操作，算计投进一万亿流动性，为当地债发行保驾护航。回忆2015年置换债很多发行期间，央行屡次降准以投进流动性，而潘功胜提及估计年末前择机降准，因而年内还存在降准的或许性，起伏在50BP的概率或许下降。

国海证券固收团队以为，本年内降准预期仍存，将缓解资金面压力，但无法彻底处理债券供需期限错位的问题。9月24日，中国人民银行行长在新闻发布会上宣告“年内还将视商场流动性的情况，或许择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点”，当地债供应放量，会对流动性形成必定扰动，近期降准落地或许性较大。降准有助于缓解资金面压力，但仍无法彻底处理债券供需期限错位的问题。

中信证券则指出，12月政府债供应压力仍然存在，叠加MLF到期以及季节性要素，资金利率或将面对中枢抬升、动摇加大的危险。考虑到现在潜在的流动性压力，12月不扫除央行降准50bps。此外，也不扫除央行经过买断式逆回购、国债买入等多种东西合作来熨平资金面动摇。

汹涌新闻记者陈月石

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